【一周市场述评】

前海联合基金

2019年7月12日 (周五)晚 收评

      1、市场表现回顾

      本周上证综指下跌2.67%，深证综指下跌2.77%，中小板指数下跌2.99%，创业板指数上涨下跌1.92%，沪深300下跌2.17%。行业表现：表现相对居前的是休闲服务 (0.02%)、农林牧渔(-0.29%)、化工(-1.24%)、食品饮料(-1.42%)、医药生物(-1.58%)；表现相对落后的是通信(-5.38%)、计算机(-5.27%)、有色金属(-4.67%)、汽车(-4.52%)、钢铁(-4.36%)。

      2、市场事件回顾

      7月7日，德银宣布将大规模削减投资银行业务，预计将在全球裁员20%（约1.8万人）。德银的战略收缩再次引发市场对其潜在风险，尤其是衍生品风险敞口的关注。当前全球大型金融机构持有的衍生品规模/总资本约在200~600倍，而德银的这一比例超过600倍。金融危机前雷曼和贝尔斯登达到1200倍以上。杠杆在持续提升，收缩业务有助于降低系统性风险。

      7月10日，统计局公布6月物价数据，中国6月CPI同比上涨2.7%，预期2.7%，前值2.7%。6月份PPI同比持平，环比下降0.3%；工业生产者购进价格同比下降0.3%，环比下降0.1%。食品项环比增速强于季节性规律的表现使 CPI 增速保持高位。

      7月11日，光大信托传出全面暂停房地产募资，对房地产项目进行余额管控，优化结构，平滑运作。此外，多家信托公司称并未暂停新增房地产项目审批，但要求对房地产项目从严审核，已成立的项目不受影响。对于部分已募集但未成立的项目，已退款给投资者。预计对信托融资占比较高的房企有比较大的冲击。

      7月12日，中国6月出口（以人民币计）同比增6.1%，预期增6.9%，前值增7.7%；进口降0.4%，预期增3.7%，前值降2.5%；中国1-6月出口（以人民币计）同比增6.1%；进口增1.4%；贸易顺差1.23万亿元，扩大41.6%。上半年我国外贸进出口总体平稳。

      7月12日，中国6月金融数据出炉，其中M2同比增长8.5%，预期8.6%，前值8.5%。当月新增人民币贷款为1.66万亿元，预期1.675万亿元，前值1.18万亿元。贷款同比少增1786亿元，主要是对非银机构信贷及票据融资的下行，受到包商银行事件影响银行对非银的融资明显减少。中国6月社会融资规模增量为2.26万亿元，比去年同期多增7705亿元，前值为1.4万亿元。社融高于去年同期，主因是非标融资和专项债。专项债发行进度在加快，效果逐步体现。

      3、市场观点

      近期总理李克强和刘鹤在公开场合均重提六稳，预计稳增长保就业的力度会加强，同时表示发展的根本动力在于改革，要更大规模减税降费和放管服改革，激发市场活力，对政治局会议有一定指向意义。三季度经济压力加大，政策对冲或会提前，改革落地或加快。

      当前市场对经济悲观预期较为充分，流动性方面随着刚性兑付的逐步打破，无风险收益率有望实质性下降。内部高阶版供给侧改革有望加速推进，估值有望持续提升。

      截至周五收盘沪深两市动态市盈率为15.63倍，仍处于历史底部区域。权益类资产估值吸引力凸显，核心产业优质资产中长期仍有较为广阔的市值空间，短期关注中报经营趋势向好的公司。配置思路上关注1、流动性改善下的低估值蓝筹，如保险券商等， 2、科创板上市在即给科技创新和先进制造带来的优质龙头公司估值重估，如5G、半导体、云计算、工业互联网、硬件创新等，3、受益内需市场稳定、基本面呈现持续改善的消费龙头。 4、下半年景气回升的子板块龙头个股，如光伏新能源等。

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