【一周市场述评】上周A股二次探底后轮动反弹，农业煤炭非银表现居前

市场表现回顾

上周（2026-08-24至08-28）A股主要宽基指数先抑后扬、结构明显分化，市场由前一周的“冲高回落、震荡整理”转入二次探底后轮动反弹。指数层面呈现大盘/价值强于小盘成长：上证指数上涨1.20%，科创50小幅上涨0.52%，沪深300、中证A500分别下跌0.21%、0.26%，上证科创板综指下跌0.71%，深证成指下跌1.00%，创业板指领跌（-3.42%）。行业层面，申万一级行业中表现相对居前的是农林牧渔（+6.46%）、煤炭（+5.13%）、非银金融（+3.94%）。表现相对落后的是通信（-3.13%）、电力设备（-2.87%）、医药生物（-1.43%）。题材上，央企煤炭、反关税、生物育种、粮食安全等概念活跃；液冷服务器在周中一度成为算力回流最强方向。

（时间区间：2026年8月24日-2026年8月28日。市场过往表现不预示未来，指数涨跌不代表具体基金业绩表现。）

市场事件回顾

1. 杰克逊霍尔“沃什首秀”偏鹰，抗通胀表述强化，市场加息概率跳升。 北京时间8月28日，美联储主席沃什在杰克逊霍尔全球央行年会发表就任后首次主旨演讲，明确以PCE衡量的2%通胀为目标，强调若“潜在通胀”未能“明确且以足够快的速度”向2%收敛，美联储仍“有工作要做”、或随时准备根据形势采取行动；同时认为美国经济仍具韧性、金融条件未必已具有充分限制性，政策重心应更聚焦物价。市场整体解读偏鹰：讲话后美债收益率上行，COMEX黄金期价跌幅一度超过3%、白银跌超过4%；利率期货隐含的9月加息概率由约35%升至约57%，2026年内加息次数定价由约1.1次升至约1.5次。后续政策路径仍取决于8月CPI等通胀数据，框架更清晰、落地时点仍模糊。

2. 粮食安全与极端天气预期升温，农林牧渔周涨居首；周期资源品同步走强。 全球极端天气与农产品价格中枢抬升预期推动农业板块全周强势，芝加哥小麦期货升至三年来高位，A股农林牧渔周涨6.46%，相关粮食/农牧主题ETF周涨幅居前。煤炭受央企煤炭概念与焦炭提涨等支撑周涨5.13%；有色在LME铜价创历史新高、地方扩大铜铝大宗交易等消息下冲高，基础化工、钢铁、石油石化周涨均超3%。涨价与红利链条继续贡献防御+进攻弹性。

3. 国内存量政策继续“抓落实、赶进度”，财政金融协同与“六张网”推进。 8月中下旬政策以落地提效为主：财政部等此前已发布财政金融协同促内需扩围提额政策，并表示下半年还将研究推出协同新举措；国常会部署新一代通信网建设（应用牵引、适度超前）并加力清理拖欠企业账款；发改委推进“两重”“六张网”与新型政策性金融工具投放、激发民间投资。住房公积金条例修订等民生金融政策同步落地。总体信号仍是存量加速+伺机增量，而非强刺激脉冲，与7月经济走弱后“稳增长必要性上升、但出台窗口或仍偏四季度”的机构判断一致。

4. A股中报披露近收官，盈利“总量两位数、结构K型”格局进一步确认。 截至8月29日前后，全A（非次新等口径）2026年半年报披露率已升至约97.2%，中报窗口进入收官阶段。全A/全A非金融上半年归母净利润累计同比分别约+16.9%/+16.7%，营收同比约-1.2%/+1.3%，呈现收入端偏平、利润端两位数韧性特征。结构性上，成长与中小盘盈利仍强于大盘：主板/创业板/科创板归母净利增速分别约+14.9%/+32.2%/+117.1%，大类看，上游资源与TMT利润增速显著领先，分别约+64%、+40%。一级行业层面，中报盈利增速居前的主要是有色金属、电子、非银金融、计算机、电力设备等；已披露可比口径下，有色、电子归母同比约翻倍，非银、计算机、电新亦录得数十个百分点高增，石油石化、基础化工、煤炭等多录正增长；相对落后的包括农林牧渔、钢铁、轻工、建筑材料/装饰等传统链条

市场观点

上周A股经历“二次探底—轮动反弹”：价值、农业、煤炭、非银与部分涨价链领涨，创业板与通信/电新继续消化拥挤与外部利率压力。外部定价主线转为“两靴子落地后的再定价”。 全球AI芯片龙头企业业绩与指引再证AI需求与Capex斜率，利于中期科技主线；但沃什首秀偏鹰抬升加息概率、打压贵金属与全球风险偏好尾部。国内进入“政策抓落实+业绩真空衔接+存量博弈”阶段。 中报密集披露接近尾声，盈利改善趋势进一步确认，支撑市场基本面。

后市展望，短期大概率维持震荡磨底、结构轮动，关注三点催化/风险：一是美国8月通胀数据及沃什讲话后的加息定价演变；二是国内财政支出、专项债与“六张网”实物工作量及潜在增量政策时点；三是全球AI芯片龙头企业指引落地后产业链订单、存储价格与液冷/先进封装等细分景气是否向A股中报/三季报扩散。

截至8月28日，沪深300动态PE(TTM)为13.84倍，整体仍处历史中枢偏上、结构分化明显（成长分位偏高、部分价值与消费分位相对较低）。随着中报收官与“十五五”项目推进，预计市场将继续沿业绩确定性高、产业趋势清晰、估值与拥挤度匹配的方向演绎。

在行业选择方面，建议持续关注：

行业方向一：科技成长中期逻辑未变，短线重在“回调后优中选优”。 全球AI芯片龙头企业Q2与FY28指引再确认全球AI capex与供给瓶颈，液冷、PCB、光模块、先进封装、存储与半导体设备材料仍是景气映射主轴；宜避开同质化扩产快、缺乏订单壁垒的环节，优先格局清晰的龙头与端侧AI/存储等机构更易把握的方向。

行业方向二：农业与涨价资源品的阶段配置价值。 农林牧渔受益粮食安全与价格预期，煤炭、化工、钢铁、石油石化受益供给约束与商品价格，有色兼具资源安全与美元信用松动叙事；需区分中期供需与短期情绪，避免线性外推单周涨幅。

行业方向三：非银与红利的“制度+业绩”双线。 券商中报改善支撑非银相对收益；高股息、保险配置型权益在中长期资金入市与资负新规背景下仍可作为底仓，平滑成长波动，但银行拥挤度与相对收益需动态评估。

行业方向四：先进制造与“十五五”新质生产力。 电力设备上周回调更多是成长拖累与拥挤消化，中长期仍关注算电协同、电网设备、新能源出海、机器人、商业航天等；政策层面对通信网、六张网的“适度超前”表述有利于相关资本开支链条。

行业方向五：消费与医药维持结构重于总量。 商贸零售、社会服务、美容护理上周跟涨，医药生物回调后内部分化仍大，创新药/CXO中长期产业趋势在，但需等待拥挤度与外部利率扰动缓和后再平衡布局。

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