【一周市场述评】上周A股和港股市场韧性明显强于全球其他主要市场
市场表现回顾
上周上证指数下跌0.70%，深证成指上涨0.76%，沪深300上涨0.19%，创业板上涨2.50%，科创50下跌2.88%。其中表现相对居前的行业是煤炭（5.03%）、电力设备（4.55%）、建筑装饰（4.11%）；表现相对落后的行业是国防军工（-6.64%）、石油石化（-4.33%）、有色金属（-3.69%）。
市场事件回顾
1、 央行发布2026年2月金融数据：2026年2月新增人民币贷款9000亿，前值4.71万亿，预期8416亿，去年同期1.01万亿；新增社融2.38万亿，前值7.22万亿，预期1.84万亿，去年同期2.23万亿；存量社融增速8.2%，前值8.2%；M2同比9%，预期8.8%，前值9%；M1同比5.9%，预期4.7%，前值4.9%。
2、 2月CPI同比回升，PPI同比降幅收窄，PPI-CPI剪刀差走阔，CPI方面，食品项、非食品项同比回升，核心CPI回升。PPI生产资料、生活资料降幅收窄。
3、 1-2月出口、进口增速均回升。中国1-2月出口（以美元计价）同比升21.8%，万得预期7.33%，12月同比为6.6%；进口升19.8%，预期6.94%，12月同比为5.7%。出口方面，1-2月商品同比多数回升，电子信息产品、下游消费品均回升，资源品出口分化。
4、 十四届全国人大四次会议3月12日表决通过了关于国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要的决议。纲要共分为18篇：“奋力开创中国式现代化建设新局面”“建设现代化产业体系 巩固壮大实体经济根基”“加快高水平科技自立自强 引领发展新质生产力”“深入推进数字中国建设 提升数智化发展水平”“建设强大国内市场 加快构建新发展格局”“加快构建高水平社会主义市场经济体制 增强高质量发展动力”“扩大高水平对外开放 开创合作共赢新局面”“加快农业农村现代化 扎实推进乡村全面振兴”“优化区域经济布局 促进区域协调发展”“激发全民族文化创新创造活力 繁荣发展社会主义文化”“完善人口发展战略 促进人口高质量发展”“加大保障和改善民生力度 扎实推进全体人民共同富裕”“加快经济社会发展全面绿色转型 建设美丽中国”“推进国家安全体系和能力现代化 建设更高水平平安中国”“如期实现建军一百年奋斗目标 高质量推进国防和军队现代化”“发展全过程人民民主 完善中国特色社会主义法治体系”“坚持和完善‘一国两制’ 推进祖国统一”“加强规划实施保障”。
5、 新华社受权于13日全文播发李强总理代表国务院在十四届全国人大四次会议上所作的《政府工作报告》。3月12日，十四届全国人大四次会议表决通过了关于政府工作报告的决议，批准了这个报告。报告指出，今年发展主要预期目标是：经济增长4.5%－5%，在实际工作中努力争取更好结果；城镇调查失业率5.5%左右，城镇新增就业1200万人以上；居民消费价格涨幅2%左右；居民收入增长和经济增长同步；国际收支基本平衡；粮食产量1.4万亿斤左右；单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%左右。
6、 香港万得通讯社报道，美国2025年第四季度实际GDP年化季率修正值升0.7%，预期升1.4%，初值升1.4%，第三季度终值升4.4%。美国1月核心PCE物价指数同比升3.1%，预期升3.1%，前值升3%；环比升0.4%，预期升0.4%，前值升0.4%；PCE物价指数同比升2.8%，预期升2.9%，前值升2.9%；环比升0.3%，预期升0.3%，前值升0.4%；1月个人支出环比升0.4%，预期升0.3%，前值升0.4%；个人收入环比升0.4%，预期升0.5%，前值升0.3%。
7、 美国总统特朗普13日傍晚在社交媒体发文，称美军已对伊朗石油出口枢纽哈尔克岛的军事目标发动“猛烈空袭”。
市场观点
当前市场处于“政策发力期”与“外部冲击期”交汇点，油价飙升、全球避险情绪升温，压制风险偏好，但不改A股中枢震荡向上和结构性机会。上周A股和港股市场韧性明显强于全球其他主要市场，A股和港股后续有望成为全球资本的避风港。油价和战争态势是影响短期市场走势的主要因素，顺周期涨价链（化工/石油石化/煤炭/农产品）与我国具备优势的新能源产业链是当前市场的最小阻力方向。此外，十五五规划中的增量方向、特朗普访华、年报一季报的业绩超预期方向也将是市场下一阶段关注的重点。
中期宏观层面看，国内央行通过多种工具维持市场流动性平稳，融资、新发基金、居民资金等股市资金仍具流入潜力，居民存款持续搬家，央行“类平准基金”+创业板改革+中长期资金引导，构建长期信心；反内卷政策推动下企业盈利有望改善，GDP增量超6万亿、内需政策加码提振盈利预期。叠加美国局势动荡背景下渐显国内资产吸引力有望进一步增强。截至3月15日，沪深两市动态PE为19倍，处在历史中枢位置；随着十五五规划各项政策落地预期提升，预计行情将继续沿业绩增长确定性高、估值合理、符合景气提升和新质生产力发展方向的主线演绎。
在行业选择方面，建议持续关注：
行业方向一：反内卷政策提升高股息板块的兑现确定性，资源在大国博弈中的地位提升下配置价值凸显。反内卷政策推进与落地，带动传统行业的盈利修复，高股息兑现确定性提升。具有稳定盈利能力的品种估值有望仍有修复空间，主要分布在石油石化、有色、非银、建筑建材、煤炭、钢铁等领域。
行业方向二：先进制造业作为现代产业体系骨干力量价值提升，海外科技龙头指引积极重振市场信心。重点关注新能源景气提升（风电、储能、锂电）、化工（新能源材料、磷化工、农药等）、人形机器人量产化（机械设备、汽车零部件等）带来的机会。密切关注商业航天、6G、可控核聚变、固态电池等十五五重点规划方向。
行业方向三：科技产业主线共识凝聚下投资价值仍显著。国内外互联网龙头开始形成终端模型用户扩张-AI资本开支持续加码的正循环，强化产业趋势确定性。海外大模型应用逐步丰富以及较强的软件付费能力，国内大模型应用的成本预计具有优势，技术日渐成熟更具大规模推广的基础，AI硬件持续落地逐步提升渗透率。具体关注1）算力、自主可控产业链受益科技周期久期拉长估值中枢有望提振，重点关注国产半导体设备、液冷、电源、芯片、光通信等环节。2） AI应用侧机遇：AI模型端实力增强、成本下行加速各行业AI平权，大厂入局扩展C端场景，有望看到各领域AI应用收入或订单指标有更大程度的体现，全面赋能B端、C端、G端用户，优选传媒、计算机等应用领域。
行业方向四：新型消费端有望持续。受益大力提振消费政策预期提升，CPI回升有望提振消费端景气，后续政策加码可期，重点关注服务消费和新业态消费，相关板块盈利增长持续性增强，估值有望提振，关注农林牧渔、医药生物、餐饮旅游、商贸零售、美容护理等可选消费赛道。
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