【一周市场述评】1020-1024
前海联合基金
发布日期：2025年10月27日
市场表现回顾
上周上证指数上涨2.88%，深证成指上涨4.73%，沪深300上涨3.24%，创业板指上涨8.05%，科创50上涨7.27%。其中表现相对居前的行业是通信（11.55%）、电子（8.49%）、电力设备（4.90%）；表现相对落后的行业是农林牧渔（-1.36%）、食品饮料（-0.95%）、美容护理（-0.09%）。
市场事件回顾
1、 二十届四中全会审议通过“十五五”规划建议，针对促进消费和投资协调、科技、安全、环保及可持续发展等重点领域提出要求；尽管未设立具体的经济增速定量目标，在更为明确的经济增长导向下，“十五五”期间的政策安排也将锚定2035年“翻一番”等目标，隐含经济增速目标将不低于4.5%-5%。值得注意的是，本次公报中，直接明确“科技自立自强”为未来五年发展目标之一。“科技创新”放在更加突出的位置，是引领发展“新质生产力”的核心支撑。经济着力点在于实体经济，构建“以先进制造业为骨干的现代化产业体系”。强调“国内大循环”，内需的重要性进一步提升。
2、 10月24-27日国务院副总理何立峰与美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔举行年内第五轮高层次中美经贸磋商。
3、 前三季度GDP同比+5.2%；2025年1-9月全国固定资产投资累计同比-0.5%，制造业投资同比+4.0%，基础设施投资（全口径）同比+3.3%，基础设施投资（不含电力）同比+1.1%，房地产投资同比-13.9%。三季度GDP同比较二季度的5.2%回落至4.8%，而名义GDP增速较二季度的3.9%回落至3.7%。9月出口走强带动工业增加值回升，9月工业增加值同比从8月的5.2%回升至6.5%。但投资及消费仍在低位，显示内外需分化加剧，后续重点观察政策性金融工具快速投放对财政支出增速及内需的提振效果。
市场观点
上周A股市场整体回暖，有所分化，科技主线共识进一步凝聚。海外扰动影响最大的时刻或已逐步过去，国内进入十五五规划、三季报景气验证等积极因素密集催化的阶段，市场风险偏好有望抬升，对成长景气主线的共识也有望再一次凝聚。而随着本周中美进行贸易谈判、美联储降息预期升温、四中全会积极定调未来五年高质量发展目标，这一趋势有望继续强化。
宏观层面看，国内央行通过多种工具维持市场流动性平稳，融资、新发基金、居民资金等股市资金仍具流入潜力；反内卷政策推动下企业盈利有望改善，同时中美贸易关税反复不定更加凸显内需重要性，叠加美国降息落地国内资产吸引力有望进一步增强。截至10月24日，沪深两市动态PE为18.6倍，处在历史中枢位置；随着四中全会、十五五规划的陆续落地，预计行情将继续沿业绩增长确定性高、估值合理、符合新质生产力发展方向的主线演绎。
在行业选择方面，建议持续关注：
方向一，科技产业趋势下的投资机会显著。大模型应用逐步丰富、AI硬件逐步落地提升人工智能渗透率。具体关注1）算力、自主可控产业链有望取得持续进展，受益人工智能渗透率提升，算力相关产业链有望持续受益。重点关注芯片、PCB、光通信、服务器、液冷、电源、储能等环节。2）AI应用侧机遇：AI模型端实力增强、成本下行加速各行业AI平权，下半年有望看到各领域AI应用收入或订单指标有更大程度的体现，全面赋能B端、C端、G端用户，关注游戏、AI agent、营销、金融、医疗、企业服务、办公等应用领域。3）关注人形机器人量产化带来的机会。同时关注航空航天、固态电池、6G等政策红利赛道。
方向二，新消费龙头的业绩增长持续性优势凸显，关税壁垒提升长期趋势不变，内需重要性进一步显现，提振消费成为经济工作首要任务。十五五规划可预期更加重视消费，特别是服务消费，建议关注宠物、潮玩、美容护理、创新药、文娱体育等高景气的消费方向。餐饮、旅游、影视等方向也有望受益；同时此外，在反内卷号召下汽车行业有望逐步迎来高质发展，建议关注业绩期绩优零部件，把握阶段性估值修复机会。
方向三，反内卷政策提升高股息板块的兑现确定性。反内卷政策推进与落地，将带动传统行业的盈利修复，高股息兑现确定性提升。中长期来看，高股息板块有长期配置价值，随着更多中长期资金入市，具有稳定盈利能力的高股息品种估值有望仍有修复空间，优选银行、煤炭、钢铁、建筑建材、电力设备等，关注非银、有色、石油石化等领域。
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