【一周市场述评】7/28-8/1
前海联合基金
发布日期：2025年8月4日
市场表现回顾
上周上证指数下跌0.94%，深证成指下跌1.58%，沪深300下跌1.75%，创业板指下跌0.74%，科创50下跌1.65%。其中表现相对居前的行业是医药生物（2.95%）、通信（2.54%）、传媒（1.13%）；表现相对落后的行业是煤炭（-4.67%）、有色金属（-4.62%）、房地产（-3.43%）。
市场事件回顾
1、7月28日，国务院办公厅正式印发《育儿补贴制度实施方案》。根据方案规定，自2025年1月1日起，对3周岁以下婴幼儿实施阶段性育儿补贴政策，补贴标准为每孩每年3600元。本次方案从地方试点走向全国覆盖，自2023年 “全面三孩”政策实施以来，生育补贴政策大多由地方政府分散出台。此次育儿补贴由中央财政牵头出资，地方政府因地制宜进行补充，其中中央总体承担约90%，形成了更为稳定的生育基础保障。
2、7月30日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议指出做好下半年经济工作，要坚持稳中求进工作总基调，保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性，努力完成全年经济社会发展目标任务，实现“十四五”圆满收官。特别是宏观政策要持续发力、适时加力。
3、 7月31日，国家统计局和中国物流与采购联合会公布，7月份国内制造业PMI为49.3%，较上月下降0.4个百分点。主要受传统生产淡季、高温及暴雨洪涝等短期因素影响。非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.1%和50.2%，比上月不同程度下降但均持续高于临界点。
4、7月31日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，审议通过《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》。会议指出，要深入实施“人工智能+”行动，大力推进人工智能规模化商业化应用，推动人工智能在经济社会发展各领域加快普及、深度融合，形成以创新带应用、以应用促创新的良性循环。政府部门和国有企业要强化示范引领，通过开放场景等支持技术落地。要优化人工智能创新生态，强化算力、算法和数据供给，加大政策支持力度，加强人才队伍建设，构建开源开放体系，为产业发展壮大提供有力支撑。
5、当地时间7月31日，美国总统特朗普签署了一项行政命令，修改了对数十个国家的“对等关税”，税率从10%到41%不等，而被认为出自避税目的而转运的进口货物将被额外征收40%的关税。白宫方面表示，对进入美国的商品征收的“普遍”关税将保持在10%，与4月2日实施的水平相同。但这10%的税率只适用于美国有贸易顺差的国家，即美国对这些国家的出口大于进口。对于美国有贸易逆差的国家，15%的税率将成为新的关税下限。大约40个国家将支付15%的新关税。新的对等关税将于8月7日正式实施。
市场观点
上周市场维持震荡上行趋势，下半周受到周期等板块的高位回调影响，主要指数略有调整，但AI应用、创新药等板块依然对资金有一定承接动能。短期看，8月进入业绩密集发布期，部分估值合理、业绩兑现的个股有望迎来一轮估值切换周期；中长期看，政策面预期对市场支撑度依然较高，反内卷、人工智能等行业政策细则有望逐步落地，推动估值锚点从情绪面向业绩面转换。截至8月1日，沪深两市动态PE为17.3倍，处在历史中枢位置；伴随海外关税扰动短期趋缓，国内产业及消费政策逐步落地，预计行情将继续沿业绩确定性高、估值合理、符合新质生产力发展方向的主线演绎，重点关注新消费、军工、AI+等方向。
在行业选择方面，建议持续关注：
方向一，科技产业趋势下的投资机会显著。行业龙头加码AI强化产业趋势确定性，大模型应用逐步丰富、AI硬件逐步落地提升渗透率。具体关注1）算力、自主可控产业链有望取得持续进展，受益人工智能渗透率提升，算力相关产业链有望持续受益。重点关注芯片、PCB、光通信、服务器等环节。2）AI应用侧机遇：AI模型端实力增强、成本下行加速各行业AI平权，下半年有望看到各领域AI应用收入或订单指标有更大程度的体现，全面赋能B端、C端、G端用户，关注AI agent、营销、金融、医疗、企业服务、办公等应用领域。3）关注人形机器人量产化带来的机会。同时关注6G、稳定币、可控核聚变等政策红利赛道。
方向二，新消费龙头的业绩增长持续性优势凸显，关税壁垒提升长期趋势不变，内需重要性进一步显现，提振消费成为今年经济工作首要任务。随育儿补贴政策逐步铺开，母婴、教育等传统消费场景有望迎来新的增长空间；同时建议关注创新药、宠物、潮玩、美容护理等高景气的悦己消费方向。此外，在反内卷号召下汽车行业有望逐步迎来高质发展，建议关注业绩期绩优零部件，把握阶段性估值修复机会。
方向三，反内卷政策提升高股息板块的兑现确定性，优选顺周期。反内卷政策推进与落地，将带动传统行业的盈利修复，高股息兑现确定性提升。中长期来看，高股息板块有长期配置价值，随着更多中长期资金入市，具有稳定盈利能力的高股息品种估值有望仍有修复空间，主要分布在非银、有色、化工、煤炭、钢铁、石油石化、建筑建材、银行、通信运营商等领域。
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