【一周市场述评】6.23-6.27

前海联合基金

发布：2025年06月30日

市场表现回顾

上周大盘窄幅整理，其中上证指数上涨1.91%，深证成指上涨3.73%，沪深300上涨1.95%，创业板指上涨5.69%，科创50上涨3.16%。表现相对居前的行业是计算机（7.7%）、国防军工（6.89%）、非银金融（6.6%）；表现相对落后的行业是石油石化（-2.07%）、食品饮料（-0.88%）、交通运输（-0.24%）。

市场事件回顾

1.  6月23日，央行货币政策委员会2025年第二季度例会召开。会议认为，面临国内需求不足、风险隐患较多等困难和挑战，要实施好适度宽松的货币政策，加强逆周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加大货币财政政策协同配合，保持经济稳定增长和物价处于合理水平。会议强调，统筹好总供给和总需求的关系，增强宏观政策协调配合，用好用足存量政策，加力实施增量政策，充分释放政策效应，扩大内需、稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好。在房地产方面，提出着力推动已出台金融政策措施落地见效，加大存量商品房和存量土地盘活力度，持续巩固房地产市场稳定态势。

2.  5月工业企业盈利同比增速大幅转负（-9.1%，vs4月+3.1%），背后反映出：1）特朗普政府关税政策对企业利润率和订单的压制在逐步显现；2）以旧换新加速、“618”促销前置等影响下，消费需求韧性难以外推，2025年Q2-Q3 A股盈利增速仍处于内外扰动的考验期。

3.  稳定币：国泰君安国际于6月24日宣布将现有证券交易牌照升级为可提供虚拟资产交易服务，同时中国香港特区政府于6月26日发布《中国香港数字资产发展政策宣言 2.0》。

4.  国内政策：国家发改委表示第三批消费品以旧换新资金将于7月下达。中央层面，李强总理召开国常会，强调要加快推进高水平科技自立自强。金融财税层面，中国人民银行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》。

市场观点

上周市场随着伊朗和以色列宣布正式停火，市场避险情绪有所回落，美联储降息预期升温，新产业主题催化市场热度，稳定币、支持消费等政策频出、资本市场创新趋势呼之欲出，市场风险偏好回升。截至6月27日，沪深两市动态PE为16.8倍，处在历史中枢位置。

在行业选择方面，建议持续关注：

方向一，政策落地背景下低估值高股息的国企央企进行价值重估，基于中长线资金入市和公募基金相对基准配置回归角度股息率高的行业仍有配置机会，主要分布在银行、保险、券商、公用事业等领域。

方向二，行业龙头加码AI强化产业趋势确定性，大模型应用逐步丰富、AI硬件逐步落地提升渗透率。以字节跳动、华为等为代表的强链主企业有望逐步引发供应链价值重估。海外科技出口管制放松更加凸显了科技自主可控必要性需进一步提升。关注通信电子（光通信、PCB）、计算机（金融IT、医疗IT、AI软件应用）、传媒（AI营销、游戏）等受益于AI趋势的科技方向；同时关注机器人、6G、稳定币、可控核聚变等政策红利赛道。

方向三，新消费龙头的业绩增长持续性优势凸显，提振消费成为今年经济工作首要任务，关税贸易战虽然有缓和但长期趋势不变，内需重要性进一步凸显，建议关注美容护理、零食饮料、社会服务等可选消费赛道。关注宠物、潮玩、创新药等景气方向。传统消费方面，在反内卷号召下汽车行业有望逐步迎来高质发展，建议关注业绩期绩优零部件。

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