【一周市场述评】5/19-5/23
前海联合基金
发布时间：2025年5月26日
市场表现回顾
上周大盘呈现震荡走势，其中上证指数下跌0.57%，深证成指下跌0.46%，沪深300下跌0.18%，创业板指下跌0.88%，科创50下跌1.47%。表现相对居前的行业是医药生物（1.78%）、有色金属（1.26%）、汽车（1.24%）；表现相对落后的行业是计算机（-3.02%）、机械设备（-2.48%）、通信（-2.31%）。
市场事件回顾
1.4月经济数据出炉：4月份中国货物进出口总额38391亿元，同比增长5.6%。其中，出口22645亿元，增长9.3%；进口15745亿元，增长0.8%。4月全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，环比增长0.22%。其中，装备制造业增加值同比增长9.8%，高技术制造业增加值增长10.0%；4月份，全国服务业生产指数同比增长6.0%。4月份中国社会消费品零售总额37174亿元，同比增长5.1%；环比增长0.24%。按消费类型分，商品零售额33007亿元，增长5.1%；餐饮收入4167亿元，增长5.2%。4月份全国居民消费价格（CPI）同比下降0.1%，环比上涨0.1%；全国工业生产者出厂价格同比下降2.7%，环比下降0.4%。
2. 5月20日国新办新闻发布会上，财政部经济建设司司长郭方明表示，城市更新需要大量资金资源要素的投入，财政部将聚焦城市更新重点任务，强化财政政策和资金保障。2024年，财政部和住建部启动实施城市更新示范行动，首批确定了15个城市，今年将再选拔第二批20个城市，同时对相关城市的工作进展、资金使用管理等开展绩效评价。国家发展改革委固定资产投资司负责人赵成峰也透露，2025年中央预算内投资专门设立城市更新专项，支持城市更新相关公益性基础设施和公共服务设施建设，将于今年6月底前下达2025年城市更新专项中央预算内投资计划。
3. 5月24日，美国总统特朗普公开表态将不再寻求与欧盟达成新贸易协议，并计划对欧盟输美商品加征最高50%关税，除非企业将制造基地迁至美国。同时，苹果、三星等亦面临25%重税，预计6月底开始实施，全面推动「制造业回流美国」策略。欧盟方面，虽表达愿意合作并保持对话，但强调不能接受单方面威胁。日方则希望在G7峰会前与美国达成共识，避免被纳入关税惩罚名单。
市场观点
上周市场主线仍是业绩驱动的新消费、科技方向的新技术和红利，市场成交额维持1.1万亿左右，流动性相对充裕，中小市值标的表现占优。A股上市公司龙头公司寻求A+H两地上市，A股资产港股重估也成为市场交易的重要方向。关税扰动暂时放缓，政策端持续发力，市场流动性和风险偏好保持积极，成长+红利“哑铃型配置”的主线行情有望持续。
截至5月23日，沪深两市动态PE约16倍，和历史中枢基本持平。
在行业选择方面，建议持续关注：
方向一，业绩稳定类消费龙头在持续调整之后估值性价比凸显，提振消费成为今年经济工作首要任务，关税贸易战虽然有缓和但长期趋势不变，内需重要性进一步凸显，关注受“两新”政策加力扩围的商品消费和新业态服务消费。建议关注美容护理、零食饮料、社会服务等可选消费赛道。关注宠物、潮玩、创新药等景气方向。
方向二，政策落地背景下低估值高股息的国企央企进行价值重估，基于流动性改善角度，有色、非银金融、化工行业弹性较大。关税反制关注稀土。基于中长线资金入市和公募基金相对基准配置回归角度股息率高的行业仍有配置机会，主要分布在银行、保险、公用事业、交运、煤炭、石油石化以及通信运营商等领域。
方向三，行业龙头加码AI强化产业趋势确定性，大模型成本降低有利于人工智能+各行业渗透率提升。以字节跳动、华为等企业为代表的强链主企业有望逐步引发供应链价值重估。海外科技出口管制放松更加凸显了科技自主可控必要性需进一步提升。关注计算机（AI软件应用、一体机）、通信（光通信、运营商）、电子（AI端侧、半导体）、传媒（AI营销、游戏）等受益于AI趋势的科技方向；同时关注机器人、低空经济、6G等政策红利赛道。
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