【一周市场述评】5/12-5/16

前海联合基金

发布：2025年5月19日

市场表现回顾

上周大盘震荡上涨，其中上证指数上涨0.76%，深证成指上涨0.52%，沪深300上涨1.12%，创业板指上涨1.38%，科创50下跌1.1%。表现相对居前的行业是美容护理（3.08%）、非银金融（2.49%）、汽车（2.40%）；表现相对落后的行业是钢铁（-1.26%）、商贸零售（-1.18%）、房地产（-0.77%）。

市场事件回顾

1. 中美经贸高层会谈5月10日至11日在瑞士日内瓦举行。中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰在出席中方代表团举行的新闻发布会时表示，此次中美经贸高层会谈坦诚、深入、具有建设性，达成重要共识，并取得实质性进展。双方一致同意建立中美经贸磋商机制。中美双方将尽快敲定相关细节，并将于5月12日发布会谈达成的联合声明。何立峰说，在当前形势下，本次会谈受到国际社会高度关注。经过中美双方的共同努力，会谈富有成效，迈出了通过平等对话协商解决分歧的重要一步，为进一步弥合分歧和深化合作打下了基础、创造了条件。

2. 中美经贸高层会谈联合声明发布，双方同意大幅降低双边关税水平，美方取消共计91%的加征关税，中方相应取消91%的反制关税；美方暂停实施24%的“对等关税”，中方也相应暂停实施24%的反制关税。中方还相应暂停或取消对美国的非关税反制措施。双方将建立机制，继续就经贸关系进行协商。根据需要，双方可就相关经贸议题开展工作层面磋商。

3.国家主席习近平出席中拉论坛第四届部长级会议开幕式并发表主旨讲话。习近平强调，当前，世界百年变局加速演进，多重风险交织叠加，各国唯有团结协作，才能维护世界和平稳定，促进全球发展繁荣。关税战、贸易战没有赢家，霸凌霸道只会孤立自身。中方愿同拉方携手启动团结工程、发展工程、文明工程、和平工程、民心工程，共谋发展振兴，共建中拉命运共同体。

4、央行发布数据显示，4月末，我国社会融资规模存量同比增长8.7%，M2余额同比增长8%，较上月增速加快。今年前四个月，人民币贷款增加10.06万亿元，社会融资规模增量16.34万亿元。4月，企业新发放贷款平均利率约3.2%，比上月低约4个基点，保持历史低位水平。据《金融时报》，今年以来，存款向理财搬家现象明显减少，对M2增速形成上拉效应。业内人士对此表示，长期看，M2增速宜作为观测性指标。

5、国务院召开做强国内大循环工作推进会，国务院总理李强在会上强调，要深刻认识和准确把握当前经济形势，把发展的战略立足点放在做强国内大循环上，以国内大循环的内在稳定性和长期成长性对冲国际循环的不确定性，推动我国经济行稳致远，努力实现高质量发展。

市场观点

上周市场主线围绕产业趋势、业绩持续性等展开，消费复苏与科技突围并重，防御性配置提供避险支撑。近期政策端持续发力，国务院新闻发布会对资本市场政策态度积极，重点支持科技、消费领域。海外方面中美关税和解，美方取消共计91%的加征关税，中方相应取消91%的反制关税；美方暂停实施24%的“对等关税”，中方也相应暂停实施24%的反制关税。 前期出口订单暂停的部分陆续开始恢复发货或者豁免，中国制造竞争力得到部分验证。美国对华技术遏制有望放松，但国产替代逻辑中期仍然深化。

截至5月16日，沪深两市动态PE约17倍，和历史中枢基本持平。                                                                                                                                                                                                                                 

在行业选择方面，建议持续关注：

方向一，业绩稳定类消费龙头在持续调整之后估值性价比凸显，提振消费成为今年经济工作首要任务，关税贸易战虽然有缓和但长期趋势不变，内需重要性进一步凸显，关注受“两新”政策加力扩围的商品消费和新业态服务消费。建议关注美容护理、零食饮料、社会服务等可选消费赛道。关注宠物、潮玩、创新药等景气方向。                                                                                                                                                                                                                                  

方向二，政策落地背景下低估值高股息的国企央企进行价值重估，基于流动性改善角度，有色、非银金融、化工行业弹性较大。关税反制关注稀土。基于中长线资金入市和公募基金相对基准配置回归角度股息率高的行业仍有配置机会，主要分布在银行、保险、公用事业、交运、煤炭、石油石化以及通信运营商等领域。

方向三，行业龙头加码AI强化产业趋势确定性，大模型成本降低有利于人工智能+各行业渗透率提升。以字节跳动、华为等企业为代表的强链主企业有望逐步引发供应链价值重估。海外科技出口管制放松更加凸显了科技自主可控必要性需进一步提升。关注计算机（AI软件应用、一体机）、通信（光通信、运营商）、电子（AI端侧、半导体）、传媒（AI营销、游戏）等受益于AI趋势的科技方向；同时关注机器人、低空经济、6G等政策红利赛道。

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